来源：新浪基金

市场热点

①中国7月社融总量和结构均走弱：

(资料图)

7月新增社融5282亿元（为2017年以来同期新低），比上年同期少2703亿元；7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，较6月进一步下行0.1个百分点，续创历史新低。7月人民币贷款增加3459亿元（为2017年以来同期新低），同比少增3498亿元。7月 M2为285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。

②通胀指标大概率进入“筑底回升期”：

中国7月CPI同比下降0.3%，预期降0.5%，前值持平。中国7月PPI同比降4.4%，预期降4.1%，前值降5.4%。通胀指标大概率进入“筑底回升期”，如PPI较上月降幅已经明显收敛（环比下降0.2%）。国家统计局表示，总体看，CPI同比回落是阶段性的，下阶段，随着我国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。

③7月出口数据偏弱：

中国7月进出口数据依然偏弱。海关总署数据显示，7月进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%，此为2020年2月以来单月最大降幅。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。按美元计价来看，7月我国进出口4829.2亿美元，同比下降13.6%，已连续三个月处于负增长区间。其中，出口下降14.5%，进口下降12.4%，贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。

后市观点

短期来看，社融结构指标数据时隔11个月再度出现了转向下行的信号，整体经济数据在边际上利好债市。一是增加了短期宽货币政策的概率，二是降低了库存周期重启的确定性。不过当前债市的“核心约束”或来自微观层面，在下行趋势不变的方向下，仍需关注交易过热带来的阶段性震荡。

1、资金面

上周（8月7日至8月11日）共有530亿7天期逆回购到期，央行合计开展180亿逆回购，逆回购净回笼350亿。整体来看，上周内资金面波动边际加大，主要期限资金利率走势小幅分化，DR001运行中枢较前周上行3bp，DR007、DR014运行中枢则分别较前周下行1bp、3bp。

2、现券市场

上周同业存单发行量为4281.4亿元，环比增加447.6亿元；净融资额为-1975亿元，环比减少2378.7亿元。从发行成本来看，各期限同业存单发行利率走势依然分化，其中1M同业存单发行利率下行3.44bp至1.85%，3M同业存单发行利率较前期基本持平于2.14%，6M同业存单发行利率则大幅上行17.55bp至2.45%。

二级市场方面，AAA商业银行3M同业存单和1年期同业存单收益率分别上行2.01bp、0.5bp至1.97%、2.27%。

2.2利率债

上周新发行利率债5811.37亿，利率债净融资额为2063.07亿。其中国债发行3218亿、政金债1070亿、地方债1523亿，国债发行量较前周明显回升。

二级市场方面，上周多数期限国债收益率小幅下行，10年期国债收益率下行0.9bp至2.64%，10年国开下行0.9bp至2.74%。期限利差方面，国债10-1利差收窄9bp至81bp，国开10-1利差基本持平于74bp。债市波动率进一步下降，10Y国债收益率在2.64%~2.65%之间横盘，虽然诸多经济数据公布，但均难以改变市场现有预期，全周振幅被压缩至1bp以内。

具体而言，上周有以下增量信息：周一（8月7日）资金面维持偏松态势，政策“组合拳”继续延续，国税总局发布促进民营经济发展相关通知，当日市场利率持平于2.65%。周二（8月8日）7月出口数据发布，按美元计价出口同比下降14.5%，进口同比下降12.4%，外需降温态势进一步确认；不过，由于债市对经济下行预期定价较为充分，偏弱的出口数据并未引起市场进一步波荡，当日市场利率持平于2.65%。周三（8月9日）7月通胀数据发布，CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，通胀指标大概率进入“筑底回升期”，如PPI较上月降幅已经明显收敛。市场暂时对于“通胀底部”定价温和，原因在于指标在方向上虽然拐头，但幅度预期偏弱，在经历了“疫后”价格回弹冲击后，市场对通胀问题并不担忧，当日市场利率持平于2.65%。周四（8月10日）增量信息有限，从高频指标观察，虽然地产数据总体仍处于下行通道，但南京、郑州等局部地区数据有回温迹象，叠加相关支持政策出台的预期发酵，市场对政策效果能否落地的关注度上升，当日市场利率持平于2.65%。周五（8月11日）7月金融数据公布，总量和结构双双走弱，社融走弱或导致款货币预期升温并引起增长预期下修，短期对债市形成利好，当日市场利率小幅下行1bp至2.64%。

2.3信用债

上周信用债共发行2705.68亿元，周环比上升49.25%；总偿还额2451.04亿元，净融资254.64亿元，环比上升389.48亿元。城投债共发行196只，发行金额1258.65亿元。

二级市场方面，不同期限中票收益率均下行，中票1年期AAA、中票3年期AAA、中票5年期AAA收益率分别下行5.53bp、4.36bp、2.71bp。分品种看，产业债收益率平均下行4.2bp，城投债收益率平均下行4.38bp。

3、可转债

上周宇瞳转债、新23转债、宏昌转债等6只转债发行完成，共募集资金64.50亿元，环比增加21.77亿元。期间无转债到期或赎回。

二级市场方面，中证转债指数下跌1.05%，同期万得全A下跌3.32%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为2.18%，表现差于中平价券（跌幅均值为0.47%）和低平价券（涨幅均值为0.11%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为1.07%，表现差于中评级券（跌幅均值0.12）和低评级券（跌幅均值0.38%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交1721手，成交金额2824亿元，日均成交564.88亿元，环比降低94.68亿元。

免责声明：

本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。

标签：