尽管当前平均股价指数仍在围绕24.3左右的前期筹码峰反复震荡，理论上最终突破筹码峰压力和遇阻回落的可能性都存在，但昨天已跌破了5日和10日均线，短线上有转弱迹象。

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《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续小幅走低，并在随后集体保持在平盘线下方窄幅震荡。午后，指数维持弱势震荡并在尾盘阶段进一步走低。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.68%、跌0.84%、跌0.63%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）27家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1542：3279，个股平均涨幅-0.37%，亏钱效应显现，两市成交额10826亿，较前一交易日增量2.14%。北上资金净流出逾9亿。

前天大盘上涨时超过三分之二的个股下跌，昨天大盘回调时仍然超过三分之二的个股下跌，为何前天上午国家统计局公布一季度中国GDP超预期增长后，整体市场并未因此走强反而转弱了呢？

锐叔认为可能是市场对经济修复的质量还有所疑虑，如最近公布的3月生产价格指数PPI同比负增长扩大至2.5%，一季度税收收入同比-1.4%（或是企业盈利下降导致征收的所得税减少），反映一季度企业利润增长情况恐怕并不理想。另外，在去年同期基数相对较高的情况下，一季度的GDP仍实现了4.5%的增长，使得全年实现5%的GDP增速目标难度的大幅降低，从而使得后续再推出大规模稳增长刺激政策的概率大幅降低，未来政策侧重点或在3月重要会议提出的“实现质的有效提升和量的合理增长”上。

当前时点距离五一假期只剩下6个交易日了，历史上来看五一前的这段时间，A股的胜率有点低，2010年至2022年五一前两周和前一周，上证指数均为4涨9跌，胜率均为30.8%，这大概是因为部分投资者选择持币过节所致。今年五一前这种情况可能会更明显一些，因为前期人工智能、中特估两大题材的火热吸引了不少“热钱”进场，其中就包括了融资盘，近一月沪深两市融资余额增加了500亿，而考虑到五一休市期间利息成本，节前融资余额下降将是大概率事件。一旦作为近期市场主要增量资金来源的“热钱”退潮，不但会对相关热点形成冲击，还会连带影响整体市场情绪和大盘。

尽管当前平均股价指数仍在围绕24.3左右的前期筹码峰反复震荡，理论上最终突破筹码峰压力和遇阻回落的可能性都存在，但结合五一前市场跌多涨少的历史规律及“热钱”退潮的担忧，后一种可能性更大一些。因此，当前在操作上应该更偏谨慎一些，仍然维持最近给大家的建议：轻仓者最好还是暂时以观望为主，等待回调后的低吸机会；重仓者则可考虑逢高控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，旅游、传媒娱乐、酒店餐饮等涨幅居前，证券、家居用品、电信运营等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，5G概念略显活跃。

假期旅游的预订热度提前爆发，让旅游、酒店餐饮板块在昨天再次站上风口。不过，锐叔想提醒大家注意的是，在操作上对它们应该以快进快出为主而不可恋战，因为按照以往规律，届时预期兑现，数据上无论是好是坏，都意味着炒作资金的兑现。另外这两个板块的位置已经不低甚至是相当高了，当前旅游板块指数的点位为5768，而2019年的最高点为2297；当前酒店餐饮板块指数的点位为1252，而2019年的最高点为846。换句话说，如果从疫后修复角度看，股价上已经提前超额兑现了。其实，受益于五一假期消费旺季的板块，并不只是出行链，我们可以拓宽一些视野，比如说锐叔在昨天早评中提示的影视院线板块，提示后的当天就以4.7%的板块涨幅，雄踞各板块之首。今天再给大家提供一个线下消费方面的线索，那就是黄金珠宝。因为五一作为婚庆旺季，结婚人群通常会在4月购置高客单、刚需性的婚庆类黄金产品如手镯等。而从黄金珠宝的基本面来看，早在4月前就已经呈现明显的修复态势，1-3月黄金珠宝品类限额以上企业零售额同比增长13.6%，其中，3月增速为37.4%，环比大幅提升31.5个百分点，增速大幅领跑可选消费赛道。短期看，黄金珠宝消费复苏兼具斜率与高度。长期看，龙头有望加速成长。根据Euromonitor，黄金珠宝板块CM5/CR10由2019年的19%/23%提升至2021年的25%/30%，疫情期间龙头借助加盟模式快速扩张，推动集中度提升，未来随着客流量好转，头部品牌抢占更多优质点位，将优先受益单店提效。另外，黄金珠宝板块涨跌幅与金价有较为显著的正相关关系，金价上行期间，板块估值有一定提升。而在一方面，当前国际金价已逼近历史最高，未来金价仍有望随着美联储加息周期的结束、美元的持续贬值、全球“去美元化”趋势而继续攀升；另一方面，当前黄金珠宝板块的整体估值却仍低于2019年以来的平均值，这也意味着后续黄金珠宝板块仍有估值提升空间。

4月18日，欧盟议会批准欧盟碳市场改革，投票通过欧盟碳边境调节机制（CBAM），同意对进口钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢气征收二氧化碳成本，并支持欧盟2030年将碳市场排放量较2005年减少62%，2034年结束对工业排放二氧化碳的免费配额。根据CBAM协议，中国向欧盟出口产品时，2023年10月起需要报告产品碳排放信息但无需缴费，2026年1月1日起则需要支付碳关税，且价格挂钩EU ETS（欧洲碳排放交易体系）。2022年中国向欧盟出口总额5619.7亿美元，贸易量仅次于俄罗斯。此次CBAM覆盖行业包括电力、钢铁、水泥等六大行业，而当前中国碳交易市场仅纳入电力行业，这意味着即使有中欧碳核算与碳价互认机制（第三国已支付碳排放可对碳关税进行抵减），未纳入碳交易市场行业的企业向欧盟出口产品时，暂无法通过支付国内碳排放成本来合法减免碳关税，而这意将付出巨大的代价。绿色创新发展中心(iGDP)在其发布的《碳边境调节机制：进展与前瞻》研究报告中指出，受影响贸易额最大的行业来自钢铁，受影响贸易额达到161亿元人民币，其次为铝的出口，大概为91亿元人民币。按照现行排放强度，钢铁税率或达11%-12%，铝的税率达29%-33%，算下来两个行业每年为此支付的碳关税都将在20亿元-28亿元人民币左右，这仅仅是按照50欧元/吨碳的交易价格计算的结果。事实上，今年4月欧盟碳市场的许可证价格已经首次触及100欧元/吨，且CBAM落地后或将进一步促使欧盟碳价抬高，而目前我国的碳排放配额（CEA）交易价格远低于欧盟，因此该法案在促进国内高排放企业消费绿电的同时，有望加速中国碳交易市场以及中欧碳核算与碳价互认机制的完善。此外，本次欧盟议会通过的CBAM法案还新增覆盖了氢能，这主要是因为欧盟多国将绿氢作为脱碳燃料，而非欧盟国家则主要用煤炭生产灰氢。氢能纳入CBAM法案意味着氢能中仅有绿氢能够免征关税，再结合此前发改委在《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》中提出的完善可再生能源制氢市场化机制，预计该法案的通过将进一步刺激我国绿氢消费占比并推动绿氢市场化机制发展。综上所述，尽管欧盟碳关税要从2026年才开始征收，但我国肯定会提前采取应对措施，因此从中期角度上，相关受益的绿电、再生资源、绿氢等环节的相关公司有望受益。

操作策略：

昨天个股方面不但延续前一天跌多涨少的格局，大盘也开始出现调整。短线来看，尽管当前平均股价指数仍在围绕24.3左右的前期筹码峰反复震荡，理论上最终突破筹码峰压力和遇阻回落的可能性都存在，但昨天已跌破了5日和10日均线，短线上有转弱迹象，再结合五一前市场跌多涨少的历史规律及“热钱”退潮的担忧，后一种可能性更大一些。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于平均股价指数短期方向选择仍存在较大不确定性，建议轻仓者暂时以观望为主；重仓者既可考虑战术性逢高逐步控制一下仓位，也可基于中期前景乐观的预期继续战略性持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）

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